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抚顺特钢:前三季扣非后净利增长,公司盈利稳定

研究员 : 陈雳   日期: 2016-10-27   机构: 华泰证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
2016年三季报:公司前三季业绩同比下滑    公司前三季度实现营业收入约34.75亿元,同比下降4.47%;归属于母公司净...

2016年三季报:公司前三季业绩同比下滑
   
公司前三季度实现营业收入约34.75亿元,同比下降4.47%;归属于母公司净利润1.32亿元,同比下降28.33%;基本每股收益0.10元,同比下降53.67%;加权平均净资产收益率6.58%,比上年下降3.50个百分点。其中,第3季度实现营业收入约10.82亿元,环比下降12.67%、同比上升2.33%;归属于母公司净利润0.28亿元,环比下降49.05%、同比下降47.50%,对应基本每股收益0.02元,环比下降0.02元、同比下降0.02元。
   
公司盈利能力持续稳定,非经常损益项目影响公司净利
   
公司三季度单季毛利率18.91%,环比下降0.45个百分点、同比上升3.33个百分点,盈利能力基本稳定。公司前三季及三季度单季净利下降主要因非经常性损益下降,若按扣非后净利口径核算,公司前三季及三季度单季分别同比增长17.01%、82.76%。从半年报推测,应是政府补助下降较多,影响营业外收入。
   
优势产品毛利率继续增加,公司核心优势保持
   
因定增终止,公司将使用自有资金和银行借款等推动“特冶二期”技改等项目建设,若进展顺利,公司高温合金产能将增加2-3倍,公司盈利能力有望继续增长。在产品结构调整上,公司积极推进“三高一特”战略,服务高端制造业发展,同时推出价格竞争激烈的产品市场。
   
获益于高温合金需求增长,维持“增持”评级
   
高温合金具有高技术壁垒,短期内市场供给格局难以改变;若“特冶二期”等技改项目建设顺利,有望增厚公司后期盈利水平。另外,伴随着国家航空发动机集团公司成立、“两机专项”下半年落地预期不断提高,公司有望受益于未来航空发动机、燃气轮机增速发展与进口替代所带来的巨大高温合金需求及相关补贴。维持公司“增持”评级,预计2016-2018年EPS分别为0.15、0.18、0.26元/股,同类可比公司估值在50-80倍区间,考虑到公司控股股东存债务风险,故公司估值取50-55倍PE,合理股价为7.50-8.25元。
   
风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。

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